财盈策略爆款撬动游戏行业收入破纪录今年景气度有望延续

证券时报记者吴志

2025年被视为国内游戏产业“大年”。从规模看，国内游戏市场实际销售收入、用户规模都创下历史新高；从产品看，行业爆款频出，头部公司长青游戏表现稳健，新产品多点开花；从资本市场看，A股游戏板块涨幅明显。

在爆款产品继续“放量”，AI技术进一步成熟，以及游戏版号稳定发放的大背景下，2026年的游戏产业在政策、技术、产品层面均有望延续去年的良好态势。部分从业者在接受证券时报记者采访时认为，今年游戏市场前景相对乐观。

景气度持续回升

销售收入和用户规模，是衡量游戏产业景气度的两个重要指标。根据中国游戏产业研究专家委员会和伽马数据2025年底发布的《2025中国游戏产业报告》，2025年我国游戏市场实际销售收入达到3507.89亿元，同比增长7.68%，首次站上3500亿元台阶；游戏用户规模则同比增长1.35%至6.83亿，向着7亿大关迈进。

收入和用户规模双双实现突破并不容易。进入移动互联网时代后，手游的爆发曾推动我国游戏产业快速发展。但近些年，我国游戏产业经历了一轮长达数年的震荡。

公开数据显示，从2020年至2023年，我国游戏市场实际销售收入向3000亿元发起冲刺，2022年行业进入阶段低点，当年销售收入下滑至2658亿元。这期间，国内游戏用户规模也陷入增长瓶颈，始终在6.6亿左右徘徊。

但从二级市场表现来看，我国游戏行业回暖意味明显。数据显示，截至2026年2月5日，万得网络游戏指数自2025年初以来累计涨幅接近50%，在A股主要概念板块中排名居前。今年1月，该指数一度创下2017年7月以来新高。

板块表现不俗，部分个股表现同样亮眼。2025年初以来，有15家A股网络游戏企业股价涨幅超过50%，世纪华通、巨人网络、迅游科技、吉比特等涨幅超过100%，其中，世纪华通大涨后市值突破千亿元，巨人网络市值也一度突破千亿元。

部分A股游戏企业披露的2025年业绩预告显示，世纪华通、吉比特、完美世界等头部游戏企业均预计，2025年净利润实现大幅增长；冰川网络、盛天网络、星辉娱乐等则预计实现扭亏。

爆款是核心驱动力

浙商证券在近期研报中总结，2025年是游戏板块“大年”，特征包括产品线驱动上涨、A股游戏公司崛起等。

优质爆款产品，是推动游戏产业回暖的核心。中国音像与数字出版协会第一副理事长、游戏工委主任委员张毅君此前公开表示，2025年游戏市场销售收入与用户规模同步增长，首先是因为移动游戏品质提升，新品在市场上表现出色。

梳理去年以来市场中涨幅居前的游戏企业不难发现，这些企业大多有一款或多款“爆款傍身”。

巨人网络是2025年股价涨幅最明显的A股游戏公司之一，2025年内涨幅超过240%。这家曾开发出《征途》系列、《球球大作战》等知名产品的游戏公司，旗下爆款产品《超自然行动组》再次取得不俗表现。

巨人网络相关人士向证券时报记者介绍，《超自然行动组》上线后不久就凭借“中式微恐+多人合作”的差异化玩法迅速走红。2025年7月该游戏同时在线人数突破了100万，并持续占据App Store免费榜、畅销榜前列。今年2月，该产品DAU（日活跃用户）已突破1000万。

上述人士介绍，《超自然行动组》的研发团队以“90后”、“95后”为主，更贴近年轻玩家的审美和行为习惯，这为精准设计内容、快速响应市场反馈创造了条件。同时，团队精准把握了玩家对社交、合作与轻度恐怖游戏体验的兴趣，让游戏在内容层面形成了差异化竞争力。

进入2026年，《鹅鸭杀》手游成了市场上第一款“出圈”的爆款作品。《鹅鸭杀》手游由虎牙与金山世游联合发行，于今年1月7日开始公测。

虎牙相关人士接受证券时报记者采访时介绍，这款游戏上线前就已经积累了较高的市场关注度，预约用户规模超过2000万。公测开启后，产品在用户增长端表现活跃，游戏上线24小时内新增注册用户突破500万，上线6天即突破1000万，同时最高在线人数超越游戏平台Steam端历史峰值。

爆款作品的成功发行，印证了虎牙的战略转型逻辑。反映到股价上，年初至今，在美股上市的虎牙股价大涨超50%，刷新2021年9月以来新高。

“作为以内容生态为核心资源的发行方，虎牙在产品筛选阶段更加注重游戏是否具备内容传播和社区扩展的潜力，包括玩法是否适合直播和短视频呈现、是否具备较强的社交互动性和竞技属性等，公司同时也关注产品的长期可运营性。”上述虎牙相关人士表示，整体上，虎牙的发行策略并不是单点押注，而是通过内容和渠道双轮驱动，并依托虎牙的生态资源赋能产品长期运营。

从三七互娱的《英雄没有闪》、世纪华通的《奔奔王国》、吉比特的《道友来挖宝》到腾讯的《三角洲行动》、Bilibili的《逃离鸭科夫》等，类似的爆款案例还有很多。在近期披露的相关公告中，相关游戏企业对这些重点产品着墨甚多。

“近两年头部游戏企业产品爆发，是前几年加码研发并不断打磨提升质量的结果。”一位游戏行业资深分析师向证券时报记者表示。

2026年有望延续增势

2026年以来，游戏板块初步延续了去年的走势。年初至今，A股网络游戏板块整体涨幅已接近10%。在政策端，游戏版号继续保持稳定发放，今年1月发放的版号数量达182个，维持在高位，而版号是保证未来市场供给的关键。

对于2026年的游戏市场，浙商证券研报中提到，2026年游戏板块市场规模同比将继续上升，主要原因包括供给端的持续宽松，消费端“口红效应”长期存在，各大游戏公司仍处于产品周期高峰等。

研报认为，2026年各季度游戏板块市场规模仍有个位数的同比增速，预计今年第三季度板块市场规模有望单季突破900亿元，全年有望达到3570亿元。

部分从业者接受采访时也表示，对今年的游戏市场持相对乐观态度。伽马数据分析师王旭此前向证券时报记者表示，根据当前游戏行业的发展态势和技术变革，游戏行业繁荣局面有望在未来1至2年内继续保持，但行业的增长模式和市场格局会进一步演化，增长动力和竞争焦点可能会转变。

“展望2026年，虎牙对游戏行业整体保持审慎乐观判断。”前述虎牙相关人士也认为，在精品化和长线运营趋势下，具备内容传播力和长期运营能力的优质产品，仍有机会获得市场认可。

值得注意的是，国内游戏产业虽有望保持增长态势，但在当前较高的基数下，要实现高速增长也并不容易。

前述游戏行业资深分析师直言，“不能因为爆款作品的出现，而对未来的增长形势过于乐观，能保持当前的增速就已经很好。游戏企业要做的，是继续探索精品化，通过深耕沉淀更多高质量的产品”。

实际上，深耕优势领域，聚焦精品作品正是部分游戏企业实现突破的关键，巨人网络的做法就很有行业代表性。

该公司相关人士介绍，在产品布局上，公司将持续深耕国战MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）、多人休闲竞技赛道的成熟产品，释放其长期价值；同时聚焦资源投向少数细分赛道与关键项目，并加大对AI的投入，推动AI驱动游戏玩法创新与体验优化。