红和古 【基础知识】仓位管理（上）：证伪一些流行的仓位管理方法

仓位管理是让许多新人和老手都感到头疼的话题，毕竟谁还没几次轻仓吃肉，满仓挨打的经历呢？而当你搜索各类平台试图找到一些关于仓位管理的方法时，总会被那些博主复杂的数学公式劝退或是被他们粗暴且简单的线性思维劝退。那么有没有一种辩证且简单的仓位管理方法可以直接拿过来用呢？答案是有的，而且读完就能学会。但在开始讲解我们的方法之前，不妨先看看其他的仓位管理方法问题都出在哪。| 凯利公式之谜几乎每个博主都在提凯利公式，他们声称这是由数学推导出的最佳仓位管理方法。但没人提这是一个静态公式，只有在盈亏比，胜率固定且游戏本身为正期望时才有效。

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图为凯利公式，p代表胜率，b代表盈亏比可惜市场是动态的，任何一种系统的盈亏比与胜率都不是固定的。如果你要用凯利公式，就只能使用历史数据去代表未来的胜率和盈亏比。而对于任何非机械化交易的投资者来说，认知的迭代和操作水平的增长让过去的历史数据不再准确。从这里我们也可以看出，除了市场是动态的，交易者本身也是动态的。如果这些我们都不考虑，凯利公式仍然很难用到实际的交易中去。因为就算是用历史数据去代表未来的胜率和盈亏比，我们仍然需要大量的数据进行支撑。如果数据过少，我们很容易得出谬误。而个人投资者在没有量化回测的帮助下，至少需要在一轮牛熊的时间里（大约5-8年），连续使用同一个系统交易，得出来的胜率和盈亏比才有意义。而这种交易老鸟在市场中毕竟是少数中的少数。为了方便理解，这里举个数据过少会导致谬误的例子，如果你只扔了三次硬币，每一次硬币都朝正面，你便只能得出硬币扔到正面的概率是100%，反面的概率是0%。而其实硬币正反面的概率都是50%。

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可以看到掷硬币的次数越少，离其真实概率50%越远所以凯利公式看似是由数学推导出来的仓位管理终极真理，但实际上个人投资者根本无法将其落地。| 固定比例法：平均主义的浪费

“永远用XX%的仓位操作”，这大概是市面上最流行、最偷懒的仓位建议。博主们会告诉你，这在能达到平滑风险的同时又不放弃复利。

这听起来无比正确，实则逻辑荒谬透顶。

这就好像在说，无论你是在研究三个月后找到的十年一遇的机会，还是盘中被一个五分钟K线信号所吸引，这两者都值得你投入完全相同的资金。这根本不是纪律，这只是一种智力上的懒惰。

市场的机会从来不是均等的，而固定比例法却强迫你将所有机会都视为均等。当真正的历史级机会来临时，你只给了它同往日一样的仓位，这是一种对行情的极大浪费。而当市场本身处于不利期，需要规避一定风险时，它又强迫你继续送出固定的“炮灰”。

这种方法的核心谬误在于，它用仓位上的“恒定”来应对市场风险的“无常”。 它让你感觉自己很守纪律，实际上你却主动放弃了通过判断机会质量来优化回报的可能。让你的仓位与你的判断完全脱钩，这本身就是最大的机会风险。

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| 风险固定法：忽视资产的风险密度

“单笔亏损绝不超过总资金的2%！以损定量！”——固定风险法披着数学严谨的外衣，让无数交易者以为风险已经可控。但这一公式的致命之处在于：它天真地假设所有资产的“风险密度”是相同的。

固定风险法只关心你“愿意亏多少”，却从不引导你去思考资产本身“可能波动多少”。用2%的风险额度去交易一只每日平静波动2-3%的蓝筹股，和交易一只动辄单日暴涨暴跌10%的题材股，完全不是一回事。

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可以看到前者和后者之间波动率的显著差别

对于前者来讲，由于市场博弈更加充分，资产的质量更好，风险相对来说更低。而后者由于情绪推动以及筹码的交换并不充分，很可能随时产生大波动。

那么此时通过所谓的技术支撑位来设置止损，或是均线来设置止损。明显是后者打掉止损的概率更大，因为如果入场的图形类似，那他们止损位的设置也是类似的。更有可能连止损幅度都是类似的，又由于以损定量，仓位也可能类似。

问题是，这两者的仓位类似真的科学吗？相信说到这，读者心里早就已经有了答案。

风险固定法很容易的就为你提供了一种风险被控制的错觉，实则却因忽略了不同资产之间巨大的“波动率鸿沟”，而让你的仓位暴露在完全不对等的实际风险之下。

| 金字塔加码法：只适用于趋势策略

“盈利后分批加仓，且越加越少”，金字塔加码法被包装成一种“锁定利润、控制成本”的智慧。但它的全部有效性，都压注在一个危险的假设上：“趋势必将延续”。

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这本质上是一种趋势跟踪策略的变种，举个例子：

你在10元买入100股，股价涨到11元，你“成功”加仓50股，涨到12元，你“纪律严明”地再加仓20股。整个过程，你的平均成本被优雅地抬高到了10.7元。此时，只要一个10%的回调跌到10.8元，你整个持仓的利润就将被瞬间抹平。

如果你本身的策略就是趋势跟踪型的策略，在策略回撤本身不高的情况下使用金字塔加码法实际上是没问题的，甚至还可以放大收益。但如果你的策略本身是偏向波段的，那么使用金字塔加码法很可能让自己被市场一波带走。

如果你还不确定自己的策略类型，请阅读这篇文章【基础知识】投资中的不可能三角。关于不同类型的策略适用的止盈止损方式，请阅读这篇文章【基础知识】关于交易中的止盈止损，读这一篇文章就够了。

| 小结

至此，我们已经证伪了市面上较为流行的仓位管理方式，它们都或多或少的存在着一些问题。凯利公式的无法落地、固定比例法的平均主义、固定风险法的忽视波动率、金字塔加码的思维定势——它们的症结归根结底是同一个：试图用一套僵化、线性的规则，去驾驭一个混沌、非系统的市场。

它们都是“见术不见道”的典型，只提供了计算的“术”，却从未触及资金管理的“道”。

那么，是否存在一种方法，能够跳出这个泥潭？一种能够动态响应市场状态、忠实反映交易者认知深度、并与个人风险偏好无缝融合的仓位管理框架？

答案是肯定的。

在接下来的文章《仓位管理（下）》中，我们将不再提供另一个注定会失效的“新公式”。我们将向你揭示一个动态的、多维的仓位管理框架。在这个框架里，你的仓位不再是冷冰冰的数学计算结果，而是你的市场解读能力、风险承受能力和机会评估能力的集中体现。

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