第一证券 开工第一天，最新LPR公布

　　2月24日，马年春节假期后复工首日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限品种的LPR较上月均保持不变。

　　自2025年6月以来，LPR报价一直按兵不动。对此，东方金诚宏观研究团队认为，根本原因是受出口持续偏强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展等推动，2025年宏观经济顶住外部经贸波动压力及国内房地产市场调整等影响，顺利完成全年经济增长目标。

　　LPR品种历史走势图。图片来源：中国人民银行

　　马年伊始，LPR报价保持不变仍符合市场预期。首先，2月以来政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，意味着2月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。另外，尽管受央行在春节前较大规模投放流动性等影响，近期包括1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率在内的主要中长端市场利率略有下行，但最新数据显示，2025年四季度末商业银行净息差持续处于1.42%历史最低位，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

　　在今年1月，央行根据经济金融形势需要，已经先行推出一揽子结构性货币政策，强化对科技创新、小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。对此，东方金诚首席宏观分析师王青分析认为，这也意味着短期内货币政策处于观察期，政策利率和LPR报价有望保持稳定。但值得注意的是，高频数据显示，2026年一季度中国出口还会处于偏强状态，物价水平有望延续温和回升势头。这些都为当前货币政策保持定力提供支撑。

　　展望2026年和降息有关的货币政策走向，中国人民银行副行长邹澜于1月15日在国新办新闻发布会上的发言提到，“从政策利率来看，外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，总体来看汇率不构成很强的约束；内部约束方面，2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，这次人民银行也下调了各项再贷款利率，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。”

　　东方金诚宏观研究团队还提到，“我们判断，二季度宏观经济不排除逆周期调节政策全面发力的可能。其中，在年初结构性货币政策工具先行降息之后，二季度全面的政策性降息有可能落地，并带动LPR报价跟进下调，进而引导企业和居民贷款利率下行。这是2026年促消费扩投资、有效对冲外需放缓的一个重要发力点。”

　　此外，“2026年还需着力稳定房地产市场，预计监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。”东方金诚宏观研究团队强调，这是现阶段激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。

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